上海财大全球EMBA财经对话探讨美债危机应对策略 (三)

       
      霸王点火，灼烈江湖后“美债危机”时代英雄论剑 - 上海财经大学全球EMBA圆桌财经对话于2011年9月2日在外滩27号罗斯福会馆2楼隆重举行。

货币天然是金银，此时真要买入吗？

骆玉鼎：金教授，刚刚我看到有同学谈到白银和黄金，我们洪总要去抱美国的大腿。在这之前白银和黄金是不是也可以考虑一下？ 

金岩石：乱世黄金，但是中国的古董涨得比黄金更凶，黄金只有19.7万吨，已经开采出来的是16.4万吨，按照目前的速度，再开10-11年全部开完，所以黄金作为一个稀缺资源，大概就跟钻石、和田玉、翡翠差不多，他是天然式货币，但是货币天然不是黄金，总得给货币找出路，于是往楼市、股市、大宗商品上上，中国是按着楼市往股市上挤，客观上刚刚洪榕讲的观念很对，虽然说股市没涨，6124点流通市值是6.5万亿，现在是2500多点，流通市值是22.3万亿，如果从流通市值来看涨的是一级市场而不是二级市场，对于股民当然不好，但是对于国家来讲确实给中小企业开辟了通道。 

      过去我们的股市当时股权分置，这个市场没有民营的，现在什么情况呢？主板三七开，70%国企，30%民营，中小板倒三七，创业板呢？94.5%是民营企业，其中有风投和PE的超过70%，所以创业板带动了私募股权。实际上是把民营企业逼出银行市场。靠银行的只能是国企。 

      未来民营经济在推动产业方式和创新上，一手依靠私募，一手依靠公募，这将会推动民营经济的力量。我相信总有一天，中国也会产生中国的苹果。现在我非常赞同魏尚进刚刚讲的概念，如果说我们预测未来三大创新这三大创新肯定发生在美国，新能源，农业美国世界第一，航天军工美国世界第一，信息技术、生物技术都是世界第一。 

      如果说我们继续往这条路走，未来有三个第一我们可以挑战，唯一不能挑战的就是农业的世界第一。所以我刚刚说，粮价上涨才是中国最大的危机，10-15年之后中国会有大量的城市缺水，全中国会有一半农地寸草不生，这才是中国真正的问题。 

美国经济会进入衰退吗？欧元真会出问题吗？

骆玉鼎：路德曼在微博上说，美国的债务并没有大量的扩大，大量的是私人债务的影响。因此大家对美国的总债务不要太大担心。第二个以非理性繁荣文明的席勒，他有一个房地产指数，今天上午我们看到了第二季度的报告，第二季度美国房地产指数上升了3.6%，看起来说明美国经济没那么严峻，美国经济是不是不会进入衰退呢？魏教授怎么看？ 

魏尚进：美国经济有很严峻的问题。最早导致危机的地方是纽约，现在恢复得最好，现在你要是定好的餐馆很难定到，这已经恢复到危机之前的水平。我们看到有很多都完全恢复到危机前了。 

      现在美国对失业率担心很大，对经济短期不看好，担心会出现美国式双轨制，刚刚几位专家提到关于间接融资，直接融资的一些协调问题，矛盾问题。我的感觉是直接融资，间接融资不需要一定要偏重这个或者是偏重那个，纵观全球，虽然说某某国家金融制度主要以直接融资的形式，另外一个国家主要以银行体系为主体，但是这样的看法是片面的。看世界各国，什么国家直接融资发展好的，间接融资发展的也好，什么国家发展不好的，往往是直接融资和间接融资发展的都不好。所以这两条腿，不用自己制造人为的区隔，无论是直接融资还是间接融资都是可有很多提升的空间。 

      间接融资是因为国家的垄断，效率不高，出现很多问题。直接融资有很多VC、PE很活跃，这很好，但是也有加强的可能。中小板、创业板给了民营企业新的融资渠道，但是还不够，能不能让更多的企业及时地融到资，还有很多的事情可以做。 

骆玉鼎：在过去20年当中，索罗斯经常赌某个国家货币要垮台，那个要垮台。最近有人说欧元要出问题。我知道索罗斯已经把他的总部搬了一部分到香港。金教授和索罗斯关系很好，不知道如果你知道索罗斯干了什么你可以告诉我们，如果你不知道，你可以假设你是索罗斯在干什么？ 

金岩石：他最近正在打官司，因为有一个女朋友没有签约，正在告他。他把原来答应给这个女朋友的房子给了后来签约的女朋友。其实现在他已经淡出了投资。而且你看他的网站从建立到现在从来没有更新过。 

      索罗斯在中国真正的投资是当年间接通过一个对冲基金，后来买到索罗斯旗下的3000万。后来又投了陈峰的3000万，这一次是投了马云的云峰基金，而且没有进入投资决策委员会。所以他对中国说的多，做的少。因为中国政府对他的防御性太强。 

      欧元危机他不仅在说，而且就是在做，而且做的很早。现在已经收了，黄金牛市他也在做了，也收了。1600就收了，而且看空黄金，但是看空没做空。所以从间接的公开信息来讲，实际上他的投资活动并不像人们所说的那么大，他实际控制的钱也就是100-150亿美金。我觉得他的意见永远值得我们去参考，通常他说的事情，如果说他在半年之后没有主动纠正，那就特别要值得关注了。这是他的抑错性定理，而且他是有特异功能的人，如果说他说了做了，后背疼，立即取消。 

骆玉鼎：索罗斯是做宏观对冲，何教授是做微观对冲。我们想问一下何教授，像“美债危机”或者是欧债危机这样的大的系统性风险出现的话，对于做微观的量化投资的人意味着什么？

何众志：先来补充一下陆院长关于对冲基金的问题。索罗斯是做宏观的。现在比较流行的是最近5年，我们实际上正在操作的一种以计算机，目前是以量化为主的这样一个投资策略发展势头迅猛的阶段。 

      做对冲的，我简单来说道琼斯指数，道琼斯下面有一些股票，这些股票和道指咬合的是非常紧的，但是如果说是一模一样的话，那就没有空间了。他从30个股票当中选择出10-15支，对指数进行拟合，他不能差得太远，但是要有一定空间，这样的话，必须要通过程序，因为缝隙的出现是瞬间的，你要通过程序来赚点差价。这是程序化策略。 

      但是遇到系统性危机的情况下，对于程序化交易是有很大危险的，一个主要的危险是，我们都知道做交易者都是要有保证金的，一旦出现剧烈波动的时候，你的保证金达不到券商的要求，这个时候一下子就会把你很多的仓位给停了，就会破坏你的交易策略。这样的情况下，以量化交易为主的对冲基金，一旦发生这样的情况，就赶紧停仓。所以为什么“美债危机”一有苗头的时候，全球股市剧烈振荡，就是因为这些以量化为主的对冲基金在停仓，因为他经不起这样的波动。这也是我们在加拿大的基金业是同样的做法，一旦出现这样的问题，我们必须马上停仓。全球对当对量化基金的冲击就在于此，这对我们的打击是很大的。

骆玉鼎：何教授讲的是程序化交易和量化交易很复杂，正在读MBA和没有读MBA学员，一定要选择何教授的课，在他的指导下一起作量化策略。